yes חוזרת לשווי של חצי מיליארד שקל: בזק נהנית מביטול ירידת ערך שמנפח את הרווח ברבעון

חברת yes, מקבוצת בזק, רשמה ברבעון השלישי של 2025 עלייה חדה בשווי הכלכלי שלה בעקבות הערכת שווי מחודשת שערכה פירמת EY, שהובילה לביטול ירידת ערך של 185 מיליון שקל. מדובר בשינוי חד לעומת השנים האחרונות שבהן נרשמו הפחתות ערך חוזרות ונשנות על נכסי החברה, על רקע שחיקת ההכנסות משידורי טלוויזיה מסורתיים.

על פי הדו"ח שהוכן עבור בזק ליום 30 בספטמבר 2025, שווי השימוש (Value in Use) של yes הוערך בכ-480 מיליון שקל – עלייה חדה לעומת 274 מיליון שקל בלבד שנרשמו ביוני ו-86 מיליון שקל בדצמבר 2024. המשמעות היא שהשווי הכלכלי של החברה גבוה בכ-185 מיליון שקל מהשווי שבו הוצגו נכסיה בספרים, ולכן נרשם רווח חשבונאי בגין ביטול ירידת הערך. רווח זה הוכר כולו ברבעון השלישי והשפיע מהותית על הרווח הנקי של בזק הקבוצה.

הסיבות לשיערוך – שיפור בפעילות והסכם חדש עם פרטנר

על פי EY, הסיבות המרכזיות לשיערוך נובעות מהערכת שווי מעודכנת לשנים 2025-2029, המשקפת שינוי מגמה בתוצאות החברה. בין הגורמים הבולטים שתרמו להערכת השווי:
 – גידול בהכנסות הצפויות משירותי OTT ומסלולי סיבים משולבים.
 – הסכם מסחרי חדש עם פרטנר, שאושר ברשות התחרות ומבטיח זרם הכנסות קבוע להפצת תכנים דרך אפליקציית Sting+.
 – חטיבת פרסום חדשה שהוסיפה מקור הכנסה נוסף.
 – עלייה צפויה בהכנסות משירותי אינטרנט סיטונאי בעקבות השימוע במשרד התקשורת.
 – עדכון שיעור ההיוון מ־10.5% ל-10%, שמשקף הפחתת סיכון ויציבות פיננסית גבוהה יותר.

במונחי תוצאות כספיות, השיערוך שיפר את הרווחיות המדווחת של yes ותרם ישירות לזינוק של מאות אחוזים ב-EBITDA וברווח הנקי של החברה בדוחות הקבוצה. עם זאת, חשוב להדגיש כי מדובר בהשפעה חשבונאית בלבד – ללא תוספת תזרימית אמיתית במזומנים.

מגמה חיובית – אך עם סימן שאלה לעתיד

השיפור המשמעותי בשווי של yes מסמן תפנית לאחר תקופה ממושכת של ירידות ערך, אך גם מעלה שאלות לגבי המשך קצב הצמיחה בענף הטלוויזיה. על פי EY, השווי הגבוה מתבסס על הנחות אופטימיות יחסית לגבי שיעור שמירה על מנויים, צמיחה בפרסום ובענן, והמשך שיתופי פעולה עם פרטנר. אם אחד מהפרמטרים הללו ייפגע, ייתכן שהחברה תידרש לעדכון שווי נוסף בעתיד.

לצד זאת, השיפור התפעולי האמיתי של yes ברבעון השלישי בולט: מספר המנויים עלה ל-565 אלף, מתוכם 486 אלף מנויי IP, וה-ARPU נותר גבוה על 189 שקל. שילוב השיפור התפעולי עם ההשפעה החשבונאית יצר את אחד הרבעונים החזקים ביותר של החברה בעשור האחרון.