בזק מפתיעה: IBI מעלים המלצה ל"תשואת יתר" עם מחיר יעד 7.2 שקל
המגזר הקווי ממשיך להיות מנוע הצמיחה עם EBITDA של 643 מיליון שקל
קבוצת בזק פרסמה את תוצאותיה לרבעון השני של 2025, והמספרים מעידים על המשך יציבות תפעולית חזקה עם התבססות נוספת על תשתית הסיבים כמנוע צמיחה מרכזי. המגזר הקווי, שמהווה את עמוד השדרה של הקבוצה, הציג ביצועים מרשימים עם הכנסות של 1.102 מיליארד שקל וגידול שנתי של 2.5%, כך מגיב לירן לובלין מנהל מחלקת המחקר ב – IBI בית השקעות על הדוחות.
צמיחה מרשימה בסיבים אופטיים ועלייה בהכנסה הממוצעת ללקוח
בתגובה צויין כי נתוני הרבעון מצביעים על המשך המגמה החיובית בפריסת תשתית הסיבים האופטיים. החברה רשמה גידול של 44 אלף חיבורי סיבים חדשים, שמתוכם 29 אלף הם לקוחות ריטייל – נתון שמעיד על קצב גידול חזק במיוחד. סך הלקוחות המחוברים לסיבים עומד כיום על 907 אלף, כאשר החברה מגיעה ל-2.81 מיליון משקי בית עם שיעור חדירה (Take-Up) של 33%.
החדשות הטובות ביותר מגיעות מצד ההכנסה הממוצעת ללקוח אינטרנט (ARPU), שהמשיכה במגמת הצמיחה שלה וגדלה בשני שקלים לעומת הרבעון הקודם ובשבעה שקלים לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והגיעה ל-136 שקל. זהו נתון שמשקף את היכולת של החברה לנצל את השדרוג הטכנולוגי למטרת שיפור הרווחיות.
מספר נתבי ה-BE המשיך לעלות והגיע ל-870 אלף, עם תוספת של 6,000 נתבים ברבעון – נתון שמעיד על ביקוש עסקי חזק לפתרונות קישוריות מתקדמים.
ירידה צפויה בקווי נחושת מול עלייה בסיבים
כצפוי, החברה ממשיכה לחוות ירידה במספר הלקוחות בשירותי האינטרנט והטלפוניה המסורתיים, תופעה שמיוחסת בעיקר לירידה בקווי הנחושת הוותיקים. עם זאת, חשוב לציין שחלק מהלקוחות שעוזבים את השירותים המסורתיים חוזרים לקבוצה דרך yes, שכבר מחזיקה במעל 100 אלף לקוחות סיבים.
עוד נמסר כי היקף ההשקעות במגזר הקווי ירד ברבעון ועמד על 235 מיליון שקל, ירידה שמיוחסת לתמורה שהתקבלה בגין נכס שנמכר בהיקף של כ-30 מיליון שקל. המגזר רשם EBITDA מתואם בגובה 643 מיליון שקל – נתון שמשקף רווחיות חזקה ויציבות תפעולית.
פלאפון: ביצועים טובים בשירותי הסלולר למרות אתגרי הציוד
פלאפון הציגה תמונה מעורבת ברבעון השני. מחד, השירותים הסלולריים המשיכו להציג ביצועים חזקים עם עלייה של שקל אחד ב-ARPU (בנטרול קישור גומלין) שהגיע ל-46 שקל. מצבת הלקוחות גדלה ב-14 אלף ברבעון, ומספר לקוחות ה-5G המשיך לצמוח ולתמוך בגידול בהכנסות משירותים.
מאידך, ההכנסות מציוד קצה היו חלשות יחסית ועמדו על 135 מיליון שקל – ירידה משמעותית שמיוחסת להיעדר השקות חדשות וסגירת חנויות במהלך הלחימה מול איראן בתקופה.
הכנסות פלאפון הכוללות הסתכמו ב-530 מיליון שקל, ירידה של 3.28% לעומת הרבעון המקביל. החברה רשמה EBITDA של 186 מיליון שקל ורווח נקי של 30 מיליון שקל. היקף ההשקעות עלה מעט ועמד על 91 מיליון שקל.
yes ממשיכה בשיפור והערכת שווי של 274 מיליון שקל
yes המשיכה להציג שיפור מתמשך בביצועים, עם הכנסות של 320 מיליון שקל ועלייה של 1,000 מנויים במצבת הלקוחות. ה-ARPU (כולל סיבים) נותר יציב על 189 שקל, והחברה הציגה EBITDA של 56 מיליון שקל.
yes רשמה הפסד של 23 מיליון שקל, שנבע בעיקר מעלייה בהוצאות המימון בשל השפעות שער הדולר על עסקאות ה-Forward. התזרים השלילי ברבעון בגובה 38 מיליון שקל נבע מפערי עיתוי בהון החוזר.
המעבר מהלוויין לתשתית ה-IP ממשיך להתקדם בקצב מהיר, כאשר 86% מסך מנויי yes כבר נמצאים על תשתית IP. הערכת השווי החדשה של yes שצורפה לדוחות הכספיים מעידה על המשך עלייה צפויה ב-ARPU שנשענת בעיקר על ההסכם עם פרטנר, וסה"כ נוקבת בשווי EV של 274 מיליון שקל.
בזק בינלאומי: ירידה קלה בהכנסות
בזק בינלאומי רשמה ירידה קלה בהכנסות ל-263 מיליון שקל, בעיקר בשל ירידה במספר הלקוחות העסקיים. החברה הציגה EBITDA מתואם של 37 מיליון שקל ורווח תפעולי של 8 מיליון שקל.
מבט קדימה: ציפיות לביטול ההפרדה המבנית ושיפור דרמטי ב-2026
לובלין מציין כי למרות שהתרגלנו כבר לעוצמה של המגזר הקווי, ראוי לציין את המגמות החיוביות ב-yes ואת השיפור ב-ARPU בכלל המגזרים. עיני המשקיעים יהיו נשואות בתקופה הקרובה להחלטות בנוגע לביטול ההפרדה המבנית, שעשויות להיות בעלות השפעה מהותית על עתיד החברה.
לקראת 2026, הצפי הוא לשיפור של כ-500 מיליון שקל בהפרש בין EBITDA ל-CAPEX, בהתאם לסט היעדים של החברה. בינתיים, השיפור בתחזית הרווח צפוי להביא לתרומה נאה לתשואת הדיבידנד של החברה ל-2025.
IBI מעדכנים מעט את התחזיות של yes כלפי מעלה ומתמחרים את נכס המס שיתהווה כתוצאה מביטול פוטנציאלי של ההפרדה המבנית (בהסתברות של 50%), ובהתאמה מעלים את מחיר היעד ל-7.2 שקל למניה בהמלצת "תשואת יתר".
כפי שמציינים האנליסטים: "מאחר והתיזה היא ארוכת טווח אנו סבורים כי צריך להסתכל על הטווח הקצר בעירבון מוגבל והיציבות שבזק מציגה במקביל לתשואת תזרים נאה וחלוקות רווח לבעלי המניות בשיעור של 80% מהרווח מספקות קרקע יציבה לשיפור ב-2026. במבט ל-2026 המספרים הללו צפויים להשתפר דרמטית".
הרווח הנקי של הקבוצה הושפע לרעה מהוצאות מימון גבוהות שנבעו משערוך שלילי של עסקאות Forward להגנה על הדולר – נושא שהשפיע גם על חברות הבנות.
