S&P מעלה את דירוג סלקום ל-AA-/ilA בזכות שיפור ביחסים הפיננסיים

חברת התקשורת מציגה יחס חוב ל-EBITDA של x2.3 וצפויה להמשיך לשפר את ביצועיה הפיננסיים ב-2025

חברת S&P מעלות הודיעה אמש (רביעי) על העלאת דירוג סלקום ישראל בע"מ ל-AA-/ilA מ-A+/ilA, צעד שמשקף שיפור משמעותי ביחסים הפיננסיים של חברת התקשורת השנייה בגודלה בישראל. במקביל, הועלה גם דירוג המנפיק לטווח קצר ודירוג ניירות הערך המסחריים ל-A1+/ilA מ-A1-/ilA.

תחזית הדירוג נקבעה כיציבה, המשקפת את הערכת S&P שסלקום תציג ב-12 החודשים הקרובים יחס מתואם חוב ברוטו ל-EBITDA של x1.9-2.2. ההחלטה מגיעה לאחר שהחברה הציגה בשנת 2024 שיפור דרמטי ברווחיות ובמינוף הפיננסי.

שיפור דרמטי בביצועים הפיננסיים

הנתונים הפיננסיים של סלקום ב-2024 חושפים מגמה חיובית בולטת. יחס חוב ברוטו ל-EBITDA ירד מ-x3 ב-2023 ל-x2.3 ב-2024, בעוד יחס תזרים מזומנים חופשי לחוב ברוטו זינק מ-11% ל-18.5%. ה-EBITDA המתואם של החברה צמח ל-1.2 מיליארד שקלים מ-1.07 מיליארד שקלים ב-2023, והחוב המתואם קטן ל-2.5 מיליארד שקלים בסוף הרבעון הראשון של 2025.

החברה הציגה גידול של כ – 5% בהכנסות בנטרול דמי קישוריות, בעיקר בזכות גידול במספר מנויי אינטרנט הסיבים והרחבת בסיס מנויי דור 5 בסלולר. עם זאת, שיעור הנטישה בסלולר נותר זהה בשנים 2024-2022 ועמד על כ-29%, מעט גבוה ביחס לקבוצת ההשוואה בשל שיעור גבוה יותר של מנויי תשלום מראש.

תחזיות צמיחה ל-2025

צפי לגידול הכנסות וחיזוק הביצועים

S&P מעריכה כי ב-2025 תחול עלייה של 1.5%-2.5% בהכנסות החברה, מונעת על ידי גידול במספר מנויי אינטרנט הסיבים ומספר מנויי דור 5 בסלולר. מנגד, החברה צפויה להמשיך להתמודד עם תחרות במחירים של שירותי טלוויזיה ומכירת ציוד קצה. כמו כן, חדירת ה-eSIM צפויה להביא לקיטון בהכנסות מנדידה בשל הגידול במספר המכשירים התומכים בטכנולוגיה.

החברה צפויה להציג ב-2025 יחס חוב ל-EBITDA של x1.9-2.2 ויחס תזרים מזומנים חופשי לחוב ברוטו של 15%-20%. ההשקעות ההוניות צפויות לעמוד על 580-600 מיליון שקלים, בירידה מהשנים הקודמות בעקבות השלמת חלק מהשקעות התשתית.

עסקת מכירת IBC – הזדמנות לחיזוק נוסף

ב-26 יוני הודיעה סלקום על מימוש זכות ההצטרפות למכירת כל החזקותיה ב-IBC (כ-23.3% בעקיפין) תמורת 520 מיליון שקלים. S&P סבורה שאם העסקה תתממש, יקטנו צורכי מחזור החוב של החברה והיא עשויה להציג יחסים פיננסיים טובים יותר מהתרחיש הבסיסי.

בנוסף, החברה חתמה הסכם עם הוט במסגרתו תשווק למנוייה תכנים של שירות TV NEXT. ההסכם צפוי להקטין את עלויות החברה, אך טרם התקבל אישור הממונה על התחרות.

מבנה בעלות והשפעתו על הדירוג

החל ממאי 2024, בעלת השליטה בחברה בעקיפין היא קרן ההשקעות הפרטית פורטיסימו קפיטל (33.3%). S&P מציינת כי השליטה בידי משקיע פיננסי מגבילה את הערכתה לפרופיל הפיננסי ובהתאמה את הדירוג של סלקום.

ניהול סיכונים ונזילות

התניות פיננסיות ומצב החברה

החברה מחויבת לעמוד בהתניות פיננסיות, כולל שמירה על יחס חוב נטו ל-EBITDA שלא יעלה על x5 והון עצמי שלא יפחת מ-700 מיליון שקלים. נכון ל-1 באפריל 2025, החברה עומדת בהתניות אלו עם מרווח הולם.

רמת נזילות הולמת

רמת הנזילות של סלקום מוערכת על ידי S&P כ"הולמת", עם יחס בין מקורות החברה לשימושים שיעלה על x1.2 ב-12 החודשים הקרובים. מקורותיה העיקריים כוללים מזומנים ושווי מזומנים של כ-222 מיליון שקלים, מסגרות אשראי פנויות של כ-600 מיליון שקלים ותזרים FFO של 970-1,000 מיליון שקלים.

תרחישי דירוג עתידיים

לגבי תרחישי דירוג עתידיים, S&P תשקול הורדת דירוג במקרה של יחס מתואם חוב ברוטו ל-EBITDA גבוה משמעותית מ-x2 או יחס מתואם תזרים מזומנים חופשי לחוב ברוטו נמוך מ-15% לאורך זמן. מנגד, העלאת דירוג עתידית תישקל במקרה של שיפור משמעותי בפרופיל העסקי וגידול מהותי בהכנסות ובבסיס ה-EBITDA.

אלי אדדי, מנכ"ל סלקום: "העלאת דירוג האשראי של סלקום היא תוצאה של האסטרטגיה העסקית שאנו מיישמים בשנה האחרונה, הכוללת שורת מהלכים משמעותית שביצענו לשיפור הרווחיות והגדלת ההכנסות בכל תחומי הפעילות, אשר מחזקת את איתנותה הפיננסית של החברה. אנו מודים למעלות ונמשיך להוביל את החברה לצמיחה ארוכת טווח, תוך חיזוק מעמדה של סלקום כחברה המובילה בשוק התקשורת בישראל".