מעלות S&P אישררה השבוע את דירוג האשראי של חברת פרטנר תקשורת בע"מ ברמה של '-ilAA', עם תחזית דירוג יציבה. אשרור הדירוג משקף את השיפור המשמעותי שחל ביחסי כיסוי החוב של החברה בשנת 2024, כאשר היחס המתואם חוב ל-EBITDA השתפר ל-0.9x בהשוואה ל-1.4x בשנת 2023.
השיפור המשמעותי ביחסי כיסוי החוב נבע בעיקר מקיטון בחוב המתואם של החברה, לצד ירידה בהיקף ההשקעות עם סיום מרבית ההשקעות בתשתית הסיבים האופטיים. במקביל, היחס המתואם של תזרים מזומנים חופשי לחוב רשם עלייה מרשימה והגיע ל-42.5%, בהשוואה ל-19.5% בשנה הקודמת.
הכנסות פרטנר, בנטרול השפעת דמי הקישוריות, צמחו ב-4% ב-2024, בעיקר כתוצאה מגידול בהכנסות משירותים נייחים. חשוב לציין כי להפחתת תעריפי דמי הקישוריות הייתה השפעה זניחה על תוצאות החברה, היות שלצד הירידה בהכנסות נרשמה גם ירידה מקבילה בהוצאות.
ה-EBITDA המתואם של פרטנר צמח בכ-16% ל-1.1 מיליארד שקל, כשהחברה המשיכה להציג גידול במספר מנויי הסיבים ועלייה בהכנסה הממוצעת למנוי (ARPU). גורמים אלה מיתנו במידה ניכרת את ההשפעות השליליות של המלחמה על הכנסות החברה משירותי נדידה בינלאומית.
על פי תחזית מעלות S&P, צפויה פרטנר להציג צמיחה של 2%-3% בהכנסות ב-2025 בנטרול הכנסות מדמי קישוריות. הצמיחה תתבסס בעיקר על המשך הגידול במספר מנויי הסיבים ומנויי דור 5 בסלולר, לצד התמתנות ההשפעות השליליות של המלחמה.
עם זאת, חברת הדירוג מציינת מספר גורמים שעלולים למתן את הצמיחה הצפויה:
- גידול בהוצאות השכר
- עלייה בהוצאות אגרות תדרים
- השפעת עליית המדד ומחירי החשמל על הוצאות הרשת הסלולרית
- המשך הלחץ על הכנסות משירותי נדידה בשל חדירת ה-eSIM
יתרה מזאת, מעלות S&P מתריעה כי התחדשות הלחימה בהיקף נרחב יותר עשויה להביא לירידה מחודשת בהכנסות החברה מנדידה וממכירת ציוד קצה, וכן להאטת קצב הצטרפותם של מנויים חדשים לשירותי הסיבים ודור 5.
ראוי לציון הוא ההסכם האסטרטגי שחתמה פרטנר עם יס (ilAA/Stable) לרכש תכנים משותף באמצעות yes ורישיון שימוש באפליקציה. מעלות S&P מעריכה כי להסכם זה פוטנציאל להשפעה חיובית על מעמדה של פרטנר בתחום הטלוויזיה ויכולתה להציע חבילות אטרקטיביות יותר ללקוחותיה.
תחום הטלוויזיה נותר תחרותי במיוחד עקב ריבוי המתחרים בשוק, ופרטנר סובלת כיום מנחיתות משמעותית מבחינת היקף התכנים שהיא מציעה ללקוחותיה בהשוואה למתחרות. ההסכם עם yes צפוי לשפר את יכולותיה של פרטנר לספק חבילות ערך משופרות, אם כי ההשפעה על תוצאות החברה צפויה להתבטא לכל המוקדם במחצית השנייה של 2026.
בעקבות סיום שלב פריסת רשת הסיבים העצמאית למשקי הבית, צורכי ההשקעה המדווחים של פרטנר צפויים להמשיך לקטון ב-2025, כאשר ההשקעות העתידיות ישמשו בעיקר להאצת פריסת רשת דור 5 ולפריסת תשתיות למגזר העסקי.
לאחר שנים שבהן לא חולקו דיבידנדים, במרץ 2025 חילקה החברה דיבידנד בסך 250 מיליון שקל. מעלות S&P סבורה כי גם אם יחולקו דיבידנדים נוספים בהיקפים דומים, היחסים הפיננסיים של החברה ימשיכו לתמוך בדירוג הנוכחי.
חברת הדירוג מעריכה את רמת הנזילות של פרטנר כחזקה, עם יחס מקורות לשימושים העולה על 1.5x ב-12 החודשים שהחלו ב-1 בינואר 2025. הערכה זו מתבססת על יתרת המזומנים הקיימת ועל יכולת ייצור המזומנים של החברה, לצד הנגישות הטובה למקורות מימון מגוונים בשוק ההון המקומי.
תחזית מעלות S&P היא שיחס המתואם חוב ל-EBITDA יישאר יציב ויעמוד על 0.8x-1.0x ב-2025, כמו גם המשך עלייה ביחס תזרים מזומנים חופשי לחוב, שיגיע ל-41%-46%.
לפרטנר אין צורך בגיוס חוב שכן התזרים החופשי שלה מכסה במלואו את תשלומי שירות החוב. נכון לתחילת 2025, יש לחברה מרווח הולם ביחס להתניותיה הפיננסיות, ומעלות S&P צופה כי החברה תשמור על מרווח זה גם בטווח הקרוב.
