בזק מפתיעה ברבעון השני: עדכון תחזיות כלפי מעלה ותשואת דיבידנד של 7%

לידר שוקי הון: "רווח מעל הצפי, שערוכים חיוביים של 130 מיליון שקל וקפיצת מדרגה צפויה ב-2026"

"איך היה הדוח? תוצאות הרבעון היו מעט מעל הצפי שלנו ברמת הרווח הנקי המתואם, כאשר ההכנסות וה-EBITDA המתואם היו מעט נמוכים יותר" – כך פותחת סבינה לוי, אנליסטית תקשורת ופארמה בלידר שוקי הון, את תגובתה לתוצאות הרבעון השני של בזק.

שערוכים חיוביים מובילים לעדכון תחזיות 2025

לפי הניתוח של לידר, תוצאות הרבעון הושפעו משערוך חיובי ביס בסך כולל של כ-147 מיליון שקל, כאשר כ-78 מיליון מתוכם נרשמו בהוצאות הפעלה וכלליות והיתרה בסעיף פחת והפחתות. השערוך נבע מההסכם בתחום הטלוויזיה שנחתם בין יס לפרטנר.

בנוסף, בהמשך לשימוע שפורסם לאחרונה בנוגע לתעריפים הסיטונאיים, בזק צפויה לבצע שערוך חיובי נוסף בקשר ליס במהלך הרבעון השלישי. זה הוביל את החברה לעדכן כלפי מעלה את תחזית הרווח הנקי המתואם וה-EBITDA המתואם לשנת 2025 בכ-130 מיליון שקל וכ-100 מיליון שקל נוספים, בהתאמה.

פיצול מפורט של תוצאות הרבעון השני

נתונים כספיים עיקריים

החברה דיווחה על הכנסות של 2.14 מיליארד שקל (2,136 מיליון), נמוכות מתחזית לידר של 2.19 מיליארד שקל (2,187 מיליון) – פער של 2.3%. הכנסות הליבה הסתכמו ב-1.95 מיליארד שקל והציגו צמיחה של 3.1%. לפי לוי, "עיקר הפער נבע מסעיף הכנסות אחרות (בזק אונליין)".

ה-EBITDA המתואם הגיע ל-1.01 מיליארד שקל (1,013 מיליון), נמוך מתחזית לידר של 1.05 מיליארד שקל (1,048 מיליון) – פער של 3.3%. עם זאת, התוצאה הייתה גבוהה משמעותית מתחזית הקונצנזוס של 949 מיליון שקל.

הרווח הנקי המתואם עמד על 427 מיליון שקל, גבוה מתחזית לידר של 409 מיליון שקל – עלייה של 4.4% מהצפי, מה שמסביר את ההערכה החיובית של האנליסטית.

ביצועי הבנות מעל הצפי

לידר מציינת לחיוב את הרווחיות של פלאפון ובזק בינלאומי שהיו גבוהות ביחס לצפי. "התוצאות של פלאפון כללו רמה נמוכה ביחס לצפי של הוצאות תפעוליות, בין היתר בסגמנט הציוד, מה שפיצה על הפער בהכנסות", מציינת לוי.

מצב פיננסי חזק ותזרים מעורב

התזרים הפנוי הסתכם ברבעון בכ-230 מיליון שקל, לעומת 262 מיליון שקל ברבעון הקודם ו-178 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. לפי לידר, "התזרים ברבעון הושפע לרעה מהפרשי עיתוי בסעיפי ההון החוזר, בדגש על סעיף ספקים וזכאים אחרים וסעיף עובדים. אנו מעריכים תזרים חזק יותר במחצית השנייה של השנה".

החוב נטו הסתכם בכ-4.9 מיליארד שקל, המשקף יחס חוב נטו ל-EBITDA של כ-1.5 לעומת כ-1.4 בסוף הרבעון הראשון.

ביצועים תפעוליים מפורטים לפי מגזרים

תחום הקווי – צמיחה מתמשכת בסיבים

היקף הכיסוי של תשתית הסיבים הגיע בסוף הרבעון לכ-2.77 מיליון משקי בית, כאשר מצבת לקוחות הסיבים גדלה ב-44 אלף לסך של כ-907 אלף, המהווה אחוז חדירה (Up Take) של כ-33%.

מצבת הלקוחות הקמעוניים קטנה במהלך הרבעון ב-4 אלף, אולם ברמת סך הקבוצה, כולל לקוחות התשתית של יס, נרשם גידול של 5 אלף לקוחות.

ה-ARPU של תשתית האינטרנט הסתכם ב-136 שקל, לעומת 134 שקל ברבעון הקודם ו-129 שקל ברבעון המקביל – מגמת עלייה מתמשכת.

פלאפון – יציבות ושיפור בנטישה

החברה רשמה גידול של כ-14 אלף לקוחות Paid Post, עם יציבות במצבת לקוחות Paid Pre, לצד התמתנות משמעותית בשיעור הנטישה מ-6.2% ברבעון הקודם ל-5.6% ברבעון.

ה-ARPU ללא קישוריות הסתכם ב-46 שקל, "מעט נמוך ביחס לצפי שלנו, מה שהוביל להכנסות משירותי סלולר נמוכות ביחס לתחזית", לפי לוי. הכנסות ממכירת הציוד היו גם כן מעט נמוכות ביחס לצפי של לידר – 135 מיליון שקל לעומת צפי של 140 מיליון שקל.

יס – יציבות בטלוויזיה ומעבר ל-IP

מצבת לקוחות הטלוויזיה גדלה במהלך הרבעון ב-1 אלף מנויים, כאשר מצבת לקוחות הפרימיום קטנה ב-4 אלף ומצבת לקוחות TV STING גדלה ב-5 אלף.

החברה עדכנה על 480 אלף לקוחות על גבי תשתית ה-IP, כ-85.4% מסך לקוחות הטלוויזיה – צעד משמעותי במעבר הטכנולוגי. ה-ARPU פר לקוח נותר יציב ברמה של 189 שקל, כאשר ה-ARPU משירותי הטלוויזיה ירדה מכ-174 שקל ברבעון הקודם לכ-172 שקל ברבעון.

דיבידנד אטרקטיבי של 7%

בזק הכריזה על דיבידנד בסך של כ-583 מיליון שקל, כ-21 אגורות למניה בגין רווחי המחצית הראשונה. סך הדיבידנד שיחולק במהלך השנה יסתכם בכ-975 מיליון שקל, המשקף תשואת דיבידנד אטרקטיבית של כ-7%.

תחזיות עתידיות – קפיצת מדרגה ב-2026

לפי ניתוח לידר, "תוצאות הרבעון מגלמות את המגמות שמאפיינות את הענף, ומבטאות את המהלכים שמובילה הנהלת בזק לשיפור וטיוב מתמשך בעסקי הקבוצה".

החברה מעריכה המשך מגמה חיובית בתוצאות הקבוצה גם ברבעונים הבאים, עם צפי לקפיצת מדרגה משמעותית בתזרים הפנוי משנת 2026 ואילך, עם סיום פרויקט הסיבים. כמו כן, לידר לא פוסלת שהחברה תבחן העלאה נוספת בשיעור הרווח לדיבידנד בעתיד.

קטליזטורים צפויים לטווח הבינוני

התפתחויות רגולטוריות

לדעת לידר, עיקר המיקוד ברבעונים הבאים יהיה סביב ההתפתחויות בגזרת הרגולציה, בדגש על פוטנציאל להתבהרות התמונה בנוגע לביטול ההפרדה המבנית.

שינויים בבעלות הוט

סוגיה מרכזית נוספת במוקד קשורה לשינויים אפשריים בבעלות על הוט/הוט מובייל, כאשר עדיין קשה להעריך את הסיכויים של פלאפון לקבל את האישורים הרגולטוריים לעסקה, ככל שתתקדם בתהליך.

רכישת אקסלרה טלקום

כמו כן, החברה ממתינה להתפתחות בקשר למזכר ההבנות שנחתם לרכישת אקסלרה טלקום הפועלת בתחום הכבלים התת-ימיים.

המלצת השקעה – "תשואת יתר" נותרת בתוקף

"אנו מתרשמים לחיוב מהביצועים של החברה ותפקוד ההנהלה, ומזהים מספר קטליזטורים פוטנציאליים עבור ענף התקשורת בכלל, ופעילות הקבוצה בפרט, לרבות שינויי הבעלות בקבוצת הוט והתפתחויות בגזרת הרגולציה", מסכמת לוי.

"ביצועים חזקים ועקביים בשילוב עם פיזור עסקי, איתנות פיננסית משמעותית ותשואת דיבידנד נאה, ממצבים את בזק כעוגן השקעה אטרקטיבי, ואנו ממשיכים להמליץ על המניה בתשואת יתר".

מניית בזק נסגרה אתמול בעלייה חדה של 24.1% מתחילת השנה, במחיר של 6.28 שקל למניה, עם שווי שוק של 17.4 מיליארד שקל.