בזק סיכמה את 2025 עם זינוק ברווח המתואם – אבל בבזק קווי כבר מורגש מחיר ההשקעות

הקבוצה רשמה EBITDA מתואם של כ-4 מיליארד שקל ורווח נקי מתואם של 1.656 מיליארד שקל, אך בפעילות הקווית – מנוע הליבה של בזק – נרשמה לצד הצמיחה בסיבים וב-ARPU גם ירידה ברווח הנקי ובתזרים החופשי

קבוצת בזק סיכמה את 2025 עם עלייה במדדי הרווחיות המרכזיים ברמת הקבוצה. ההכנסות הסתכמו ב-8.702 מיליארד שקל, ה-EBITDA המתואם עלה ב-7.8% ל-4.005 מיליארד שקל, והרווח הנקי המתואם זינק ב-30.9% ל-1.656 מיליארד שקל. מנגד, התזרים החופשי ירד ב-10.9% ל-1.133 מיליארד שקל, והחוב הפיננסי נטו של הקבוצה עמד בסוף השנה על 4.98 מיליארד שקל.

על רקע התוצאות, דירקטוריון בזק המליץ על חלוקת דיבידנד של כ-549 מיליון שקל בגין המחצית השנייה של השנה. במקביל אישרה החברה תוכנית רכישה עצמית של מניות בהיקף של עד 150 מיליון שקל במהלך 2026.

אלא שמאחורי התמונה החזקה ברמת הקבוצה, עיקר הסיפור נמצא שוב בבזק קווי – פעילות הליבה של הקבוצה, והחברה שדרכה אפשר להבין טוב יותר מה באמת קורה בשוק התקשורת הנייחת. בזק קווי סיימה את 2025 עם הכנסות של 4.428 מיליארד שקל, עלייה של 2% לעומת השנה הקודמת. הכנסות הליבה, בנטרול טלפוניה, עלו ב-3.7% ל-3.94 מיליארד שקל – נתון שמחדד שוב את השחיקה המתמשכת בפעילות המסורתית ואת המעבר ההולך ומתחזק לשירותי אינטרנט ונתונים.

הפילוח הפנימי של הפעילות מסביר היטב את הכיוון. הכנסות האינטרנט הסתכמו ב-2.032 מיליארד שקל, עלייה של 1.7%, והכנסות מתמסורת ותקשורת נתונים עלו ל-1.211 מיליארד שקל, עלייה של 2.7%. מנגד, הכנסות הטלפוניה ירדו ב-10.3% ל-488 מיליון שקל. במילים אחרות, בזק קווי ממשיכה לצמוח במקומות החדשים יותר של השוק, בזמן שהמנוע הישן של הטלפון הנייח ממשיך להישחק.

יותר סיבים, יותר איכות, לא יותר קווים

התמונה התפעולית של בזק קווי נראית חזקה. בסוף 2025 עמדה פריסת הסיבים של החברה על 2.913 מיליון משקי בית, לעומת 2.571 מיליון בסוף 2024. מספר המנויים המחוברים לרשת הסיבים, בקמעונות ובסיטונות יחד, הגיע ל-993 אלף, לעומת 810 אלף שנה קודם לכן. מתוך זה, 628 אלף הם מנויים קמעונאיים ו-365 אלף הם מנויים סיטונאיים. נכון למועד פרסום הדוח, בזק כבר עדכנה על פריסה של כ-2.95 מיליון משקי בית ועל כ-1.017 מיליון מנויים מחוברים לרשת הסיבים.

אבל דווקא כאן מסתתרת אחת הנקודות המעניינות בדוח: הגידול החד במספר מנויי הסיבים אינו מתורגם באותו קצב להכנסות. בעוד שמספר מנויי הסיבים ממשיך לעלות במהירות, הכנסות האינטרנט גדלו בשיעור מתון יחסית של 1.7% בלבד. המשמעות היא שעיקר הצמיחה אינו מגיע מזינוק במספר הקווים הכולל, אלא משיפור בתמהיל – מעבר של לקוחות קיימים לסיבים, שדרוג למהירויות גבוהות יותר, והכנסה טובה יותר מכל לקוח. לעתיד זו נקודה שמעידה בעיקר על כך שהצפי הוא התגברות התחרות שעשויה להביא לשחיקה מסוימת.

הדבר בולט גם בנתוני ה-ARPU. ההכנסה הממוצעת למנוי אינטרנט קמעונאי עלתה ברבעון הרביעי ל-138 שקל, לעומת 133 שקל ברבעון המקביל. במקביל, מספר קווי האינטרנט הכולל נותר כמעט ללא שינוי ועמד על 1.473 מיליון, לעומת 1.479 מיליון בסוף 2024. כלומר, בזק אינה צומחת בזכות גידול מהותי במספר הלקוחות, אלא בזכות שדרוג איכותי של בסיס הלקוחות הקיים.

הפעילות חזקה, אבל השורה התחתונה כבר לוחצת

גם ברווחיות התפעולית בזק קווי ממשיכה להציג עוצמה. ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-2.599 מיליארד שקל, עלייה של 0.9%, עם שיעור EBITDA מתואם גבוה במיוחד של 58.7%. אלא שמתחת לשורה הזו מתחילה להופיע תמונה פחות נוחה: הרווח הנקי המתואם ירד ב-4.6% ל-951 מיליון שקל, והתזרים החופשי ירד ב-18.2% ל-969 מיליון שקל.

לפי החברה, הירידה נבעה בעיקר מעלייה בהוצאות הפחת והמימון, וכן מתשלום שומות למס הכנסה בשנת 2025, לעומת החזר מס בשנת 2024. המשמעות רחבה יותר: בזק קווי ממשיכה להציג פעילות חזקה מאוד, אך ההשקעות הכבדות בתשתיות כבר גובות מחיר ברור יותר בשורה התחתונה ובמזומן ולכן יהיה מעניין לראות מה צפי ההשקעות של הקבוצה לשנה הבאה.

ברבעון הרביעי עצמו נרשמה בבזק קווי האצה מסוימת בפעילות. סך ההכנסות עלה ל-1.114 מיליארד שקל, לעומת 1.071 מיליארד שקל ברבעון המקביל, והכנסות הליבה עלו ב-5.7% ל-997 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם הסתכם ב-667 מיליון שקל, עלייה של 1.7%, והרווח הנקי המתואם עמד על 260 מיליון שקל, ירידה של 1.9%. התזרים החופשי ברבעון הסתכם ב-269 מיליון שקל, ירידה של 5.6%. במקביל, ה-ARPU הקמעונאי באינטרנט עלה ל-138 שקל, נתון שתמך בהמשך הצמיחה, גם כאשר מספר הקווים הכולל נותר כמעט ללא שינוי.

תומר ראב"ד, יו"ר בזק: "התוצאות מעידות על עוצמת הקבוצה ועל יישום מוצלח של האסטרטגיה. חצינו את רף מיליון לקוחות הסיבים בבזק קווי, ואנו יוצאים למהלך של רכישה עצמית של מניות לצד מדיניות הדיבידנד. בזק ממשיכה לחזק את תשתיות התקשורת של ישראל ולקדם מהלכים אסטרטגיים כמו הכבל התת ימי ויישומי AI".

יוחאי בניטה, CFO קבוצת בזק: "תזרים המזומנים החופשי החזק, שעמד השנה על יותר מ-1.1 מיליארד שקל, יחד עם דירוג האשראי הגבוה, יאפשרו לנו להמשיך להשיא ערך למשקיעים. אנו צופים בשנים הקרובות צמיחה שנתית דו-ספרתית בתזרים החופשי, לצד צמיחה ב-EBITDA המתואם וירידה ב-CAPEX".

ניר דוד, מנכ"ל בזק: "בזק מסכמת את 2025 עם צמיחה עקבית במדדי הליבה. ה-ARPU ברבעון הרביעי עלה ל-138 שקל, הכנסות הליבה צמחו ל-3.94 מיליארד שקל, וברבעון הרביעי נרשמה האצה בקצב הצמיחה. החברה תמשיך להרחיב את פריסת התשתיות, להעמיק חדירה לשירותים מתקדמים וליצור ערך מתמשך לבעלי המניות".