מעלות מותירה את דירוג פרטנר יציב לקראת גיוס של 750 מיליון שקל
חברת הדירוג אשררה לפרטנר דירוג ilAA- עם תחזית יציבה וקבעה דירוג זהה לסדרת אג"ח ט' המתוכננת. הכסף מהגיוס עשוי לשמש גם למימון חלוקה חריגה של עד 500 מיליון שקל לבעלי המניות
פרטנר מתקדמת לשלב המימון של חלוקת הדיבידנד המיוחד לבעלי מניותיה. S&P מעלות אשררה היום את דירוג החברה ברמה של ilAA- עם תחזית יציבה, וקבעה דירוג זהה לסדרת אג"ח ט' שפרטנר מתכננת להנפיק בהיקף של עד 750 מיליון שקל.
לפי דוח מעלות, כספי ההנפקה מיועדים למחזור חוב, לצרכים שוטפים ולחלוקת דיבידנד שלא מתוך רווחים בהיקף של עד 500 מיליון שקל. מדובר באותו מתווה שפרטנר הציגה בקיץ, אולם כעת קובעת חברת הדירוג כי הוא נכלל בתרחיש הבסיס שלה.
הדירוג מבטא את הערכת מעלות שלפיה, בהנחת השלמת המהלך בתנאים שתוארו, דירוגה של פרטנר אינו צפוי להיפגע בשלב זה.
הדוח פורסם ביום שבו בית המשפט המחוזי אישר לפרטנר לבצע חלוקה של 500 מיליון שקל לבעלי המניות, בתנאי שתבוצע בתוך ארבעה חודשים. פרטנר נדרשה לפנות לבית המשפט משום שהחלוקה אינה מבוססת על רווחים: יתרת העודפים שלה הסתכמה בכ-74 מיליון שקל בלבד.
כדי לקדם את המהלך, פרטנר פרעה בספטמבר ובאוקטובר את מלוא החוב בשתי סדרות האג"ח שלה, ז' וח', בהיקף כולל של כ-484 מיליון שקל. מחזיקי הסדרות התנגדו בעבר לחלוקה. לאחר הפדיון טענה פרטנר בהליך המשפטי כי המחזיקים כבר אינם נושים שלה, ובהמשך אושרה החלוקה.
ההנפקה החדשה טרם בוצעה. אמנם מעלות כבר קבעה לסדרה ט' דירוג, אך פרטנר טרם פרסמה את תנאיה הסופיים – הריבית, היקף הגיוס בפועל ומועד ההנפקה. גם לא פורסם כיצד יחולקו הכספים בין מחזור החוב, הצרכים השוטפים והדיבידנד.
מעלות מעריכה כי פרטנר תסיים את 2026 עם EBITDA מתואם של 1.1-1.2 מיליארד שקל, וכי ב-2027 הוא יגדל ל-1.2-1.3 מיליארד שקל. לפי תרחיש הבסיס שלה, יחס החוב המתואם ל-EBITDA יעמוד ב-12 החודשים הקרובים על 1.1-1.3, ויחס תזרים המזומנים החופשי לחוב ינוע בין 27% ל-32%.
לצד דירוג האשראי של הסדרה, מעלות קבעה לה דירוג שיקום חוב 3 – הערכה שלפיה מחזיקי החוב הלא מובטח עשויים לקבל 50%-70% מכספם בחזרה בתרחיש כשל פירעון היפותטי. זה אינו התרחיש שמעלות צופה לפרטנר, אך הוא מחדד כי תוספת החוב אינה נטולת סיכון.
במעלות מסמנים גם את הגבול: עלייה מתמשכת של יחס החוב ל-EBITDA אל מעל פי שניים, ירידה של יחס תזרים המזומנים החופשי לחוב אל מתחת ל-15%, או חלוקת דיבידנד מעבר ל-500 מיליון שקל שנכללו בתרחיש הבסיס – עלולים להפעיל לחץ שלילי על הדירוג.
מבחינת פרטנר, מדובר בחיזוק חשוב לקראת הגיוס. מבחינת המשקיעים, המסר זהיר יותר: מעלות אינה רואה בעיה בדיבידנד ובחוב במתווה הנוכחי, אך מציבה גבול ברור לכל הרחבה שלו.
